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王家贵：我认定的事情，不会轻易放弃，一定要得出一个结果。即使因此受到处分，我也认了。1977年，由于战备需要，武汉军区决定，在随县兴建两个兵器大修车间，由我负责兴建任务。选址的时候，左找右找，找到我所在部队营区内东团坡上的山堡。这个山堡比营区内其它山堡要高四五米，上面有一座砖混水塔。水塔拆除后，又推去了4米多高的土层，准备打眼放炮。但我看到推土之后，产生了疑虑。

牛市第二阶段行业分化，盈利是关键。牛市第一阶段市场进二退一，回吐较大，行业以轮涨普涨为主，整体是中枢抬升的震荡。而牛市的第二阶段往往会产生主导产业，主导产业具有业绩和估值提升明显的特征，企业盈利触底回升并配合估值形成戴维斯双击，与其他行业拉开差距。05/6-07/10牛市期间，城镇化和工业化加速，此轮牛市第二阶段（06/1-07/3）主导产业是地产产业链，涨幅居前的行业除了券商（涨幅622%），其他集中在地产链，有色涨幅307%，机械242%，房地产204%，上证综指181%。从业绩上看，有色行业归母净利润同比增速从06Q1的54%（ROE-TTM14.2%）上升至07Q1的66%（24.7%），机械从-0.8%（10.1%）升到77%（16.3%），房地产从33%（6.0%）升到72%（9.9%）。08/10-10/11牛市主要受益于宏观流动性的持续宽松和财政货币政策的强力刺激，牛市第二阶段（09/1-09/11）依旧以房地产产业链为主导，有色金属、煤炭、房地产、银行及钢铁等涨幅居前。12/12-15/6牛市宏观背景是经济结构调整和创新产业政策引导，创业板是牛市主流板块。创业板牛市第二阶段（13/4-14/12）除了券商（涨幅162%），主导产业链为传媒、计算机等TMT板块。期间计算机涨幅154%，传媒129%，创业板指104%。从业绩上看，计算机归母净利润累计同比增速从12Q4的-8%（ROE-TTM 8.9%）升至14Q4的24%（10.0%），传媒从16%（10.9%）变为19%（11.4%），创业板指从-9.2%（7.7%）升至25.8%（11.8%）。我们目前的宏观大背景是经济进入增速换挡后的新时代，当前中国类似1980年代美国，科技和服务业成为经济新动力，而直接融资尤其是其中的股权融资发挥了重要的作用。从主导产业看，步入信息化时代重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市全面爆发期，这次的主导产业是科技+券商。市场风格方面，A股价值成长风格周期一般是2-3年，2016年至今整体是价值风格占优，上证50跑赢创业板指，中证100跑赢中证1000，盈利是决定性变量，两类风格的盈利增速差决定着相对收益。另一个值得市场关注的风格特征是2017年以来龙头策略持续占优，选取一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合，17/1/1-19/6/28行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。龙头策略占优从基本面角度看经济步入由大到强阶段，由于行业集中度提升，龙头企业市占率不断提升，ROE明显高于行业水平。投资者结构角度，机构投资者占比上升也强化了龙头效应，外资加速入场，边际增量资金影响市场风格，机构投资者更偏好低估值、大市值的龙头企业。从周期角度往后看2-3年成长胜出概率更大，随着18年商誉减值负面影响的消退，科技行业盈利处在周期底部，产业政策向科技倾斜，科创板带动PE/VC等为科技产业注入资金，盈利最终会回升。与此同时，龙头公司占优的风格特征有望持续。

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“这一次巴菲特股东大会，大家关注的除了巴菲特的价值投资理念，以及未来准备做的一些重大的投资，我们还关心的就是巴菲特对于世界经济以及中国经济的看法。巴菲特在过去几年对于美国经济以及美联储政策的判断基本上被市场验证。今年在美联储停止加息减少缩表的情况之下，美国经济能否保持现有的增速？美国股市还能否走强？这个也是我们期待巴菲特能够在股东大会上分析的。”